Taper临近，滞胀担忧来袭，黄金真能翻身吗？

近来，现货黄金一改往日的颓废，已连续数日上涨，时隔一个月再度触及1800美元。市场普遍认为是因美元和美债收益率下跌令投资者转向黄金以对冲通胀风险，对“滞胀”风险的担忧也再度出现，黄金多头似乎又要卷土重来了，那么黄金是真的要转向了吗？

1。滞涨担忧来袭

近来，“滞胀”这一话题再度获得了市场的广泛关注和争议，这也是诱发黄金多日上涨的原因之一。实际上，黄金作为对冲通胀的传统工具，今年以来却表现不佳，近几个月金价完全无视了通胀的影响，持续在1720-1832之间上下徘徊。

世界黄金协会认为，这与对通胀、增长和股市的乐观预期有关。黄金的投资逻辑中除了对冲通胀，对利率的预期变化也很敏感，市场押注各国央行将收紧货币政策，从而削弱了贵金属的吸引力。此前暂时通胀论的声音在市场中明显占据了上风，更高的通胀数据反而会令美联储更快收紧政策——即Taper和加息，美债收益率不断走高，也打压了金价的上行动力。

然而本周态势却是有了一点微妙的变化，尽管9月份USA消费物价指数涨幅超过预期，恢复了之前加速上升态势，凸显出经济所面临的持续通胀压力，但是数据公布后黄金并未如之前几个月那样持续下跌，反而走出了先大跌再大涨的反转态势。

数据显示USA9月CPI连续16个月上涨，同比上涨5。4%，超市场预期5。3%，连续第5个月同比增长超过5%，为2008年7月以来最高水平。在通胀数据继续攀高之际，经济增长数据却意外放缓，供应瓶颈驱动的高通胀将减少需求并损害经济。9月非农意外爆冷，成为今年以来就业增长最慢的一个月，因为疫情有关的失业救济计划结束和返校并没有导致就业人数大幅增加。加上新冠病毒变种的反复和挥之不去的供应链问题，业内多位经济学家都纷纷下调了对USA第三季度经济增长的预期，这似乎也证实了滞胀的威胁。

滞胀的威胁还在于物价上涨，收入下降，居民家庭的消费支出可能从度假、汽车和冰箱等利润率较高的行业，转向食品和清洁产品等利润率较低的领域，这反过来又会导致对经济增长的净贡献降低，以及与必需品成本上升有关的经济压力。

经济复苏上的疲软在很大程度上是因为新冠病毒变种和全球供应瓶颈的冲击，大宗商品价格上涨、工人减少、零部件短缺以及全球贸易渠道流通不畅，都是推动通胀率升至数十年高点的因素。从目前的种种迹象来看，滞胀或许还存在争议，但是通胀持续的时间短期很难结束。

2。“通胀暂时论”被质疑

USA9月CPI数据公布之后，市场再度引发了有关通胀的争论，多位美联储官员发声，松口“通胀暂时论”。

当地时间周四，圣路易斯联储主席布拉德表示，在USA经济强劲和劳动力市场紧张的情况下，今年的通胀飙升很可能会持续下去，希望美联储从11月开始减码；

美联储戴利表示，只要新冠疫情还在，价格上涨就会持续，目前已经到了可以缩债的时间；里士满联储主席巴尔金表示，在通胀风险下讨论美联储Taper是明智的，随着新冠疫情有望缓解，关于经济何时满足加息条件的答案将变得更加清晰；亚特兰大联储主席博斯蒂克再次指出，由于新冠疫情造成的供应链和劳动力中断，通胀持续时间似乎更长。

除此之外，USA银行首席执行官BrianMoynihan、贝莱德首席执行官LarryFink本周都表示通胀不是暂时的，高盛总裁JohnWaldron和摩根大通首席执行官JamieDimon随后也加入了这一行列。Waldron称通胀是他现在担心的头号风险，Dimon则指出供应链瓶颈和大宗商品价格飙升推高了通胀，并非所有这些都是暂时现象，这将迫使美联储（Fed）采取比政策制定者目前预测的更激进的举措。

从他们遥相呼应的讲话和担忧来看，通胀飙升很可能会持续下去，美联储缩减购债已经是板上钉钉，一直在做“预期管理”的美联储短期内可能面临着无紧缩牌可打的局面，这或许也能解释近来黄金的反常表现。

3。黄金真能反转吗？

当下的全球能源危机、供应链混乱、货币政策收紧，加上滞涨对股市等风险资产的冲击如果也变为现实，将有望吸引一部分防御性资望流向黄金，而金价与美元指数也有可能同步上升。

看似黄金要迎来新一轮曙光，但仍有一些不利的因素阻碍着黄金的大幅上行。

年初至今，全球最大黄金ETF已流出约合83亿美元（-156吨），虽然低成本及亚洲基金则保持稳定的流入，但北美和一些欧洲大型基金受金价波动影响持仓下降，这会打击黄金多头的信心。

对于黄金来说，随着市场对通胀的担忧日益加深和美联储Taper步伐的临近，货币政策的紧缩信号始终是悬着的“达摩克利斯之剑”，任何强硬的鹰派声音都会对金价产生波动。在未有效突破近半年来的震荡区间高位1832之前，短期的黄金价格暴涨仍然难言反转。